미국채권금리 상승세에 대한 월가 의견-골드만삭스-야데니리서치-블룸버그-20230815
10년물 금리도 4.2%를 넘은 뒤에는 저항에 직면해 다시 보합 선까지 후퇴했습니다.
정오에 뉴욕 연방은행(Fed)의 7월 소비자 인플레이션 기대치가 나온 뒤에는 4.14%까지 떨어지기도 했습니다.
뉴욕 Fed가 발표한 1년 기대 인플레이션은 3.5%로 지난 6월의 3.8%보다 크게 둔화했습니다. 식품, 의료비, 임대료 등에 대한 1년 기대 인플레이션은 2021년 4월 이후 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 주택 가격 전망치의 중간값은 6월 2.9%에서 7월에 2.8%로 하락했습니다.
3년과 5년 기대 인플레이션도 각각 2.9%로 이전의 3.0%보다 떨어졌습니다. 이는 휘발유 가격이 오르고 있는 가운데 나타난 것으로 미국인의 물가 심리가 안정되었음을 보여줍니다. 지난주 금요일 발표된 8월 미시간대 소비자심리 조사에서의 기대 인플레이션 둔화(1년 3.4%→3.3%, 5년 3.0%→2.9%)와 비슷합니다.
하지만, 금리 상승 모멘텀은 강했습니다.
잠시 내리던 금리는 다시 올라가기 시작했고 결국 오후 4시 40분께 10년물 수익률은 5bp 상승한 4.204%에 거래됐습니다.
2년물은 7.6bp 오른 4.973%를 기록했습니다.
시장에선 금리 상승세가 이어질 것이란 관측이 강합니다. 이에 대한 월가 의견에 대하여 알아보겠습니다.
미국채수익률 상승에 대한 월가 의견
- 한때 '채권왕'으로 불렸던 유명 투자자 빌 그로스
▶ 최근 블룸버그 TV 인터뷰에서 10년물의 적정 금리가 4.5% 수준이라고 밝혔습니다.
▶ 인플레이션이 끈질기게 버티면 미 중앙은행(Fed)은 기준금리를 꾸준히 3% 수준으로 유지할 가능성이 크고, 역사적으로 10년물 금리는 기준금리보다 135bp 높은 수준에서 거래됐다는 것입니다.
▶ 그는 미 정부의 재정적자 급증으로 인해 국채 발행 압력이 커지는 것도 금리 상승을 뒷받침한다고 덧붙였습니다.
- 르네상스 매크로
▶ "Fed가 9월 회의에서 금리 인상을 중단할 가능성이 커지고 있음에도 불구하고 수익률은 여전히 견고하다.
▶ 어떠한 요인도 고려하지 않고 차트만 보면 수익률은 우리에게 최고점처럼 보이지 않으며, 2022년 이후 최고점을 다시 테스트할 준비가 되어 있는 것으로 보인다"라고 분석했습니다.
- 블룸버그
▶ 지난주 20년물 이상의 미국 장기 국채에 투자하는 TLT(iShares 20+ Year Treasury Bond ETF)에서 18억 달러 이상이 유출됐다고 밝혔습니다.
▶ 이 펀드는 390억 달러 규모인데 5% 가까운 돈이 일주일 만에 빠져나간 것이죠. 한 주간의 유출액으로는 2020년 3월 이후 최대 기록입니다.
- 골드만삭스
▶ 이코노미스트들은 오늘 보고서에서 "2024년 말까지 연간 근원 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 2~2.5% 범위에 도달할 것이라는 우리 예측은 이제 더 빠르게 이뤄질 위험이 있다"라면서 "이제 우리의 기본 예측은 Fed가 내년 2분기부터 기준금리를 인하할 것으로 예상한다.
▶ 인플레이션이 목표에 가까워지면 기준금리를 다시 중립금리에 가깝게 정상화하는 것이다. Fed는 분기당 25bp의 속도로 금리를 낮출 것으로 보지만, 만약 인플레이션 위험이 돌아오지 않을 것 같다고 좀 더 자신하게 된다면 속도는 빨라질 수 있다"라고 밝혔습니다.
▶ 하지만 이런 골드만삭스의 보고서는 시장에 도움이 되지 않았습니다. 시카고 상품거래소(CME) Fed워치 시장에서의 11월까지 추가 인상 확률은 지난주 30% 수준에서 오늘 40% 수준까지 다시 높아졌습니다.
▶ 골드만삭스는 "(금리를 인하해도) 기준금리는 결국 FOMC가 점도표에서 제시한 장기 중앙값 2.5%보다 높은 3~3.25%에서 안정화될 것으로 예상한다. 우리는 오랫동안 중립금리가 컨센서스만큼 낮다는 데 회의적이었고 더 큰 재정적자가 그 이후로 중립금리를 더 높였다고 주장할 수 있다"라고 밝혔습니다.
▶ 빌 그로스가 말한 10년물 금리가 4.5%가 적정하다는 논리와 비슷합니다. 골드만삭스는 연말 10년물 수익률 4.25%를 전망하고 있습니다.
▶ 골드만삭스는 또 "금리 정상화는 금리 인하를 위한 특별히 시급한 동기가 아니며, 이러한 이유로 FOMC가 기준금리를 안정적으로 유지할 상당한 위험도 있다. 인플레이션이 충분히 떨어지지 않을 수 있고 견조한 성장, 타이트한 노동 시장, 추가 금융여건 완화로 인해 인하가 불필요한 위험처럼 보일 수 있기 때문"이라고 덧붙였습니다.
높아진 미국채수익률은 주가 압박 요인
- 야데니 리서치
▶ S&P500 지수는 지난 금요일 4445에 머무는 50일 이동평균선 부근까지 하락했다. 지난 7월 31일 3.96%였던 이후 10년물 수익률이 4.15%로 급등한 것이 주식의 높은 밸류에이션 멀티플에 부담을 주고 있다.
▶ 채권 수익률은 작년 최고치인 4.25%를 넘기 직전일 수 있다. 그렇게 된다면 S&P500 지수는 최근 최고점에서 약 10% 후퇴해서 4128선에 있는 200일 이동평균선까지 내려갈 수 있다라고 밝혔습니다.
▶ 야데니 측은 "올해 시장 상승을 주도해온 빅테크 주식은 밸류에이션 배수가 너무 높으므로 10년물 수익률의 추가 상승에 특히 취약하다.
▶ 이들의 향후 12개월 이익 추정치를 기반으로 한 포워드 주가수익비율(P/E)은 7월 말에 30.0을 넘었다. 그러나 지난주 금요일 28.0까지 떨어졌다"라고 덧붙였습니다.
- 트루이스트의 키스 러너 전략가
▶ "금리가 4% 수준 이상을 유지하고 있다. 이러한 높은 금리는 올해 주가 상승의 주요 요인이었던 밸류에이션 멀티플 추가 확장에 상한선 역할을 할 것 같다"라고 말했습니다.
▶ 그는 "주식은 팬데믹 때 일부 과열됐던 시기를 제외하면 이미 지난 20년 동안 가장 높은 밸류에이션 수준에서 거래되고 있다. 팬데믹 때는 기준금리가 제로였고 10년물 금리는 1% 밑이었지만, 지금은 기준금리가 5%를 넘고 10년물은 4%를 돌파했다"라고 지적했습니다.
높은 금리는 소비자를 압박하는 요인
- 높은 금리는 소비자를 압박하는 요인이기도 합니다.
▶ 30년 고정 모기지 금리는 지난주 금요일 753%로 2000년 10월 이후 최고치를 기록했습니다. 오늘 10년물 실질 금리는 2009년 이후 최고인 1.82%까지 뛰어올랐습니다 이는 시간을 두고 모든 부채에 영향을 미실 것입니다 미국엔 현재 17조 1000억 달러의 가계부재가 있습니다.
▶ 모기지가 12조 달러, 자동차 대출은 1조 6%0억 달러, 학자금대출은 1조 60%억 달러에 달하고 신용카드 부재는 1조 달러를 넘었습니다. 모두 역대 최고 기록입니다.
오늘 주목해야 할 미국주식 핵심포인트
- 시장에서는 이런 상황에서 소비가 계속될 수 있을지 주목하고 있습니다. 이번 주 소비관련 데이터와 어닝이 쏟아집니다.
▶ 현지시간 내일 7월 소매판매 수치가 나옵니다.
월가는 7월 소매판매가 7월 조에 있었던 아마존의 프라임데이 행사로 인해 한 달 전보다 0.4% 증가했을 것으로 기대하고 있습니다 6월 029/0 증가보다 더 많이 늘어나는 것이죠.
▶ 또 내일부터 홈디포와 타겟, 월마트 등 대형 소매업제들의 실적 발표가 나옵니다. 투자자들은 석 달 전 소매업제들에서 감지된 일부 균열이 더 넓어졌는지 살펴보고 있습니다.
▶ 홈디포는 지난 5월 콘퍼런스콜에서 소비자들이 큰 품목을 덜 구매하고 있다고 경고했습니다. 홈디포의 실적은 금리
수준과 밀접하게 연관되어 있습니다. 지난 1 년간 모기지 금리가 급등해 주택 거래가 줄어들자 매출 성장이 떨어졌습니다. 타깃은 각종 정보통신(IT) 제품과 의류 등 임의 소비재 소비가 뒤처지기 시작했다고 밝혔습니다.
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