Fed 금리 인하가 금융시장에 미치는 영향

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Fed의 금리 인하가 금융시장에 미치는 영향

Fed가 금리를 내리면 금융시장에는 어떤 일이 발생할까요. 우선 2 가지는 확실하게 영향을 미칠 것으로 보입니다. 2가지는 바로 미국채 10년물 금리의 하락과 소형주의 상승입니다.

① 미 국채 10년물 금리의 하락

- 제너스 헨더슨은 "1969년 금리 인하 사이클에서 10년물 국채 수익률을 조사했더니 항상 최종 금리 인상 시점 때보다 크게 떨어졌다"라고 밝혔습니다.

▶ 특히 인플레이션이 높았던 1969~81년과 낮은 인플레이션이 유지됐던 1984~2018년으로 기간을 나눠 조사해봐도 그랬습니다. 인플레이션이 높았던 시기에는 마지막 인상 이후 1년가량은 (지금처럼 인하에 대한 논쟁 속에) 수익률이 올라가기도 하는 등 횡보했지만 12개월이 지나자 확연히 하락했습니다.

▶ 인플레이션이 낮은 기간은 마지막 인상 이후 지속해서 떨어졌고요.

▶ 제너스 헨더슨은 "마지막 인상 이후 18개월 뒤에는 어떤 경로이든 간에 관계없이 수익률은 상당히 떨어졌다"라고 밝혔습니다.

▶ 제너스 헨더슨은 "우리가 찾을 수 있는 최악의 시나리오(1974~75년)에서도 10년물 수익률은 마지막 인상 때 수준보다 70bp 아래로 하락했다. 이번에 그런 사례가 반복된다면 10년물 수익률은 3.2%(마지막 인상이 있었던 2023년 7월 26일의 3.9%보다 70bp 낮은 수치)로 낮아질 것이다. 만약 인플레이션이 1984~2018년의 낮은 수준으로 떨어진다면 수익률은 향후 18개월 동안 150~200bp 하락할 수 있다"라고 주장했습니다.

② 소형주의 상승

- Fed가 금리를 내린다면 경기가 개선될 것이기 때문입니다.

▶ UBS 자산운용

"올해 초부터 S&P500 지수가 5% 상승했지만 러셀2000은 1% 하락했다. 올해도 소형주 실적이 저조한 해가 될까? 그렇게 생각하지 않는다. 우리는 소형주에 이익이 될 촉매제가 많이 있다고 생각한다. 중요한 점은 올해가 지날수록 이익 성장이 개선될 것으로 기대된다는 것이다. 2023년 소형주 지수의 EPS가 13% 감소한 후, 올해는 14% 성장할 것이란 게 컨센서스다. 소형주는 대형주보다 더 빠른 이익 성장을 보일 것이다. 최근 은행 대출 기준이 개선되면서 우리는 이런 관점에 대해 더 많은 확신하게 되었다”라고 밝혔습니다.

▶ 뱅크오브아메리카

"S&P500 지수가 최고치를 경신했음에도 불구하고 러셀2000 지수는 여전히 사상 최고치보다 18% 낮은 수준에 있다. 과거 소형주의 밸류에이션이 이런 수준에 머물렀을 때 소형주가 초과수익률을 거두는 시기가 주기적으로 발생했다. 우리는 향후 소형주에 대한 긍정적 순풍이 형성되는 것을 보고 있다. 지금의 싼 밸류에이션을 고려할 때 소형주는 향후 수년간 시장 리더가 될 수 있다"라고 밝혔습니다. 그러면서 "대통령 선거가 있는 해는 소형주 수익률에 긍정적 영향을 주는 경향이 있다. 러셀2000은 지난 10번의 대선 연도에 8번 동안 S&P500을 능가했다. 11월 대선 이후 소형주는 대형주보다 상대적으로 초과수익률을 보였다"라고 덧붙였습니다.

제러미 시걸 워튼스쿨 교수는 위즈덤트리 기고문

- '투자자들은 현 장세에 어떻게 대응해야 할까'에 대한 조언

▶ "시장 내에 AI 주에 대한 과잉 투기 조짐이 보이기 시작했을 수 있다. 지금 수준에서 거품이라고 부르지는 않겠지만 열광적 흥분이 있고 많은 추종자가 올라탔다. 이는 큰 손실이 발생할 때까지 계속될 수 있지만, 충분히 오래 지속하면 좋게 끝나지 않을 것이란 점을 알고 있다.

▶ 많은 투자자가 AI 붐을 2000년 닷컴 버블에 비유한다. 나는 2000년 3월 월스트리트저널(WSJ) 기고문에서 많은 기술주에 대한 투자를 '멍청한 투기'라고 지적했다.

▶ 지금이 당시와 비슷하다고 생각하지 않는다. 2000년 3월, S&P 500지수는 주당순이익(EPS)의 30배 이상 거래되었고, 이익이 없는 대형 기술주는 그 두 배 이상에서 팔렸다. 지금 시장 전체는 훨씬 더 합리적인 가격이 책정되어 있으며(P/E 20배가 조금 넘음), 소형주와 가치주 일부는 12~13배에 거래되고 있다.

▶ 몇 주 후면 글로벌 금융위기 이후인 2009년 3월 S&P500 지수가 666에서 바닥을 친지 15주년이 된다. 지난주 금요일 지수는 5000에 올랐는데 15년 동안 7.5배 오른 것이다.

▶ 당시 투자했다면 연평균 수익률 16.6%, 인플레이션 적용 후 연 14% 수익률을 거뒀을 것이다. 놀라운 15년이었고 투자자들은 이게 계속될 것으로 기대해서는 안 된다.

▶ 아직 거품 속에 있다고 생각하지는 않지만, 투자자들은 (급등한 메가테크 투자보다는) 시장 폭 확대를 모색해야 한다고 생각한다. AI 혁명이 현실화한다면, 이는 거대기술주에만 이익이 되지는 않을 것이다. 모든 기업이 AI 기술을 사용하고 혜택을 받는 방법을 배울 것이다."