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양적 긴축(QT) 종료 시사 - 댈러스 연은 로리 로건 총재
댈러스 연방은행의 로리 로건 총재는 지난 6일 미국경제학회에서 "역레포 프로그램(ON RRP)의 잔액이 낮은 수준에 접근함에 따라 대차대조표 감축(QT) 속도를 늦춰야 한다"면서 "먼저 속도를 늦춘 다음 점진적으로 프로그램을 종료하는 식으로 갑작스러운 중단 가능성을 줄여야 한다"라고 발표했습니다.
그러면서 "대차대조표 감축 속도를 늦추기 위한 결정에 앞서 기술적 요인에 대한 논의를 '몇 주 안에' 시작하는 게 적절하다"라고 주장했습니다.
로리 로건 총재는 어떤 인물인가?
- 로건 총재는 2022년 5월 댈러스 연은 총재가 되기 전까지 뉴욕 연방은행 부총재로 근무하면서 10년간 공개시장조작을 직접 담당하던 사람입니다. 즉 Fed의 양적 완화(QE)와 QT를 실무적으로 담당한 것입니다.
▶ Fed는 지난 2019년 8월 레포 금리가 급등하는 등 단기 자금시장에 이상 징후가 나타나자 QT를 조기 중단한 적이 있습니다.
▶ 그리고 2019년 9월 다시 국채 매입, 즉 양적 완화(QE)를 시작했지요. 로건 총재는 역레포 잔액이 급감한다면 그런 일이 반복될 수 있다고 경고한 것입니다.
로리 로건 총재 오늘 발언 내용
- 로건 총재의 말은 QT를 끝내자는 게 아니었습니다. 그는 "대차대조표를 좀 더 천천히 정상화하면 (시장 변동성에 따른) 갑작스러운 중단 가능성을 줄여 장기적으로 더 효율적 대차대조표에 도달하는 데 도움이 된다"라는 것이었습니다.
▶ Fed는 지난 2019년 8월 레포 금리가 급등하는 등 단기 자금시장에 이상 징후가 나타나자 QT를 조기 중단한 적이 있습니다.
▶ 로건의 발언은 "QT를 끝내라"라는 월가의 희망을 부추겼습니다. 사실 지난주 공개됐던 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록에서도 "몇몇 참가자(로건 총재가 포함됐겠지요)가 은행준비금 잔액이 충분한 수준보다 다소 높을 때 대차대조표 감축 규모를 줄이고 그 뒤에 멈춰야 한다고 언급했다"라는 문구가 나와 시장이 주목했었습니다
QT 종료에 대한 월가 의견
- QT 종료로 시장에 충분한 유동성이 유지된다면 금리나 주가 변동성은 감소할 수 있습니다.
▶ JP모건의 마이크 페롤리 이코노미스트
QT 최종 단계에 대한 추가 지침이 곧 나올 것으로 봅니다. 그는 "12월 회의록에서 나타난 초기 논의를 고려할 때 이달 말 열리는 1월 FOMC에서 잠재적 대차대조표 축소 변경에 대한 더 완전한 논의를 볼 수 있을 것으로 추측한다"라고 말했습니다.
▶ 뱅크오브아메리카
Fed가 3월 FOMC 회의에서 기준금리를 인하하면서 QT 테이퍼링(규모 축소)을 동시에 발표할 수 있다고 밝혔습니다. 그리고 여름께에는 QT를 아예 끝낼 것으로 예측했습니다. 바클레이스, TD증권도 마찬가지입니다. 에버코어 ISI는 QT 테이퍼링을 올여름에 시작하고 연말께 완전히 종료할 것으로 전망했습니다. 도이치뱅크는 6월부터 QT 테이퍼링이 시작될 것으로 봤으며, 모건스탠리는 오는 9월까지는 현재 속도를 유지할 것으로 전망했습니다.
▶ 웰밍턴의 제임스 톤 전략가는 "QT 종료에 대한 논의가 진행 중이고 시장의 기대 시점은 더 일찍, 여름으로 바뀌었다"라며 "QT 종료는 채권 수급 불균형에 대한 우려를 완화하고 금리 변동성을 줄일 것"이라고 주장했습니다. 그는 "금리 상승으로 은행들이 막대한 손실을 보고 있다. 재무부는 연 1조7000억 달러가 넘는 재정 적자를 메우기 위해 국채 발행을 늘리고 있는데 이들은 더 낮은 금리가 필요하다"라고 지적했습니다.
▶ 바이탈 날리지의 애덤 크리사펄리 설립자
"로건 총재의 흥미로운 발언은 QT가 축소되었다가 결국 중단될 시기가 다가오고 있다는 점을 이야기한 것"이라며 "QT를 중단한다면 분명히 시장에 긍정적 영향을 미칠 것"이라고 말했습니다.
▶ 라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재
"인플레이션이 예상보다 많이 하락했으며 2% 목표에 도달하는 길에 있다"라고 말했습니다. 그는 "아직 승리를 선언하기에는 너무 이르다. 목표는 우리가 그 길을 계속 유지하도록 하는 것"이라며 "3분기에 첫 번째 금리 인하를 기대한다"라고 말했습니다.
▶ 가장 강력한 '매파'로 꼽히던 미셸 보우먼 이사
"지금 기준금리는 충분히 제약적이고 한동안 유지되면 인플레이션은 더욱 하락할 수 있다"라고 말했습니다. 보우먼 이사는 계속해서 추가 인상이 필요할 수 있다고 주장해온 사람입니다. 그는 "인플레이션 진전이 정체되거나 역전될 경우 향후 정책금리를 인상할 의향이 있지만, 인플레이션이 2%에 가까워지면 결국 금리를 낮추는 것이 적절해질 것"이라고 설명했습니다.
▶ 비관론자 JP모건의 마르코 콜라노비치 글로벌 리서치 헤드
"올해 상반기에는 디스인플레이션 과정이 정체될 것으로 보이며, 주식은 과매수된 것처럼 보인다. 높아지는 지정학적 위험이 투자심리 위험 회피 전환 및 물류비 상승을 통한 인플레이션을 부추길 것"이라고 주장했습니다.
금일 미국 주식 및 채권 시장 반응
- 오늘 미국 주식 및 채권 시장에 영향을 준 요인으로는 사우디 국영기업의 유가 인하 소식, 뉴욕 연방준비은행에서 발표한 소비자 인플레이션 기대치로 주식 및 채권 시장에 호재로 작용하였습니다.
▶ 1년 기대치는 한 달 전 3.4%에서 3%로 떨어졌고, 3년 전망은 3%에서 2.6%로 낮아졌습니다.
▶ 5년 전망은 2.7%에서 2.5%로 내려갔습니다.
- 뉴욕증시 3대 지수
- 10년물 미국채 수익률(수익률 하락 → 채권 가격 상승)
이상 양적 긴축(QT) 종료 시사 - 댈러스 연은 로리 로건 총재 관련 포스팅입니다.
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