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미연준은 기준 금리를 얼마나 내릴까? 중립금리 중요성
24년에는 ‘중립 금리’가 가장 많이 언급될 가능성이 높다. 연준이 결정하는 정책 금리가 어디까지 내려갈 지에 대해 예측할 때 사용되기 때문이다.
중립금리(Neutral rate)란, 경제가 인플레이션이나 디플레이션 압력이 없는 잠재성장률 수준을 회복할 수 있도록 하는 이론적 금리수준을 말한다.
중립금리는 정책적으로 경기부양 정책이나 경기과열에 다른 인플레이션에 대비한 긴축정책을 선택하는 것이 아니라, 물가상승률과 잠재성장율 그리고 정책금리와 실질금리 사이의 스프레드 등을 감안하여 중립적인 상태로 우리나라의 콜금리(미국의 경우 연방기금금리)를 유지하는 것이다.
중립금리는 경제적 상황에 따라 달라지게 되므로 정확한 실제금리가 나오는 것이 아니라 이론상으로만 존재한다.
중립금리를 결정하는 요인
- 중립 금리는 경기를 압박하지도 부양하지도 않는 적당한 수준의 금리를 말한다.
▶ 중립 금리 중 ‘실질 중립 금리’는 실물 경기에 적용되는 기준점이다.
▶ ‘명목 중립 금리’는 정책 금리의 기준점으로 사용되며 실질 중립 금리에서 목표 인플레이션을 더한 값으로 산출된다.
- 실질 중립 금리는 인구 증가율 및 노동 생산성 증가율 등 여러 요인으로 결정된다.
▶ 예를 들어, 인구 구성 변화 인해 경제 활동에 참여하는 인구 수가 감소하면 실질 중립 금리도 함께 하락하게 된다. 다만, 생산성의 증가가 감소한 경제 활동 참여 인구 이상의 결과를 낸다면 다시 실질 중립 금리는 상승하게 된다.
- 명목 중립 금리는 그것 외에도 한 가지 더 영향을 받는 요인이 있는데 인플레이션이다.
▶ 인플레이션이 높아지면 명목 중립 금리의 기준점도 높아지며 인플레이션이 하락하면 그만큼 다시 명목 중립 금리의 기준점이 낮아지게 된다.
▶ 미국의 실질 중립 금리의 추이를 살펴보면 꾸준히 하락해왔다. 극심한 고령화가 진행됐고, 기술의 발전은 고령화를 방어할 만큼의 정도이지 금리를 올려줄 정도는 아니었기 때문이었다.
2024년에는 ‘중립 금리’가 가장 많이 언급될 가능성이 높다.
- 연준이 결정하는 정책 금리가 어디까지 내려갈 지에 대해 예측할 때 사용되기 때문이다. 명목 중립 금리는 연준이 경계선으로 살피게 될 중요한 경계선이다.
▶ 실물 경기(실질 중립 금리)와 인플레이션을 모두 살펴야 하기 때문이다. 최근 둔화하는 인플레이션의 추세가 확인되며 연준이 낮출 수 있는 정책 금리 수준도 낮아지고 있다는 전망이 등장하고 있다.
▶ 다만, 만약 인플레이션의 하락 추세가 그치며 계속 3%대 머물게 된다면 중립 금리가 높아지고 연준의 금리 인하도 멈추게 될 가능성이 있다.
▶ 현재 중립금리는 3.39%로 추정한다.(실질중립금리 1.14% + 인플레이션 목표 2.25%)
▶ 즉, 현재 시점에서 보면 미연준은 현재 기준금리 5.5%에서 3.39% ~ 3.50% 정도까지 기준금리를 내릴 가능성이 크다고 볼 수 있다.
투자 전략
- 만약 미국채권 또는 미국채 ETF를 보유한 사람이라면, 향후 기준금리가 3.5% 수준까지 내려가게 되면, 가지고 있는 채권을 매도하는 것이 바람직할 것으로 예상할 수 있다
▶ 하지만, 시장은 이를 몇개월 앞서 갈 수 있으므로, 미국의 기준금리 하락 추이와 통화 정책에 민감한 2년물 미국채 수익률 변화 추이를 잘 살펴야 한다.
TMUBMUSD02Y | U.S. 2 Year Treasury Note Price & News - WSJ
52 Week Range (Yield) 3.553 - 5.289 (03/24/23 - 10/04/23)
www.wsj.com
- 점도표
▶ 현재 2023년 12월 FOMC 점도표에서는 2025년에 3.5% 수준까지 기준금리를 인하할 것으로 예상하고 있다.
이상 미연준은 기준 금리를 얼마나 내릴까? 중립금리 중요성 관련 포스팅입니다.
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