2024년 2분기 미재무부 국채발행계획(QRA) 공시

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2024년 2분기 미재무부 국채발행계획(QRA) 공시

미 재무부가 현지시간 4월 29일 오후 3시 분기 국채 발행 계획(QRA)을 공시했습니다.

지난 1월 예고했던 것보다 더 많이 발행할 것으로 발표하였는데, 2분기 발행 규모는 2430억 달러로 1분기보다 410억 달러 증가했습니다.

또 3분기 발행 규모는 8470억 달러로 1분기(7480억 달러)보다 많습니다. 애초 예측 범위에서 가장 높은 수준입니다. 월가 관계자는 "이는 세수가 월가 예상보다 덜 들어왔음을 의미한다"라고 말했습니다.

미 재무부에서 채권을 많이 발행하면, 채권 가격은 떨어지고 반대로 채권 금리는 상승하게 됩니다. 이는 주식에 투자하는 것보다 채권에 투자하여 이자 수익을 얻으려고 하기 때문에 주가에는 부정적인 요인입니다.

국채발행계획에 대한 월가 반응

- 발표 직후 채권 수익률은 하락 폭을 줄였고, 주식은 상승 폭을 줄이고 한때 하락세

▶ 발표 직후 채권 수익률은 하락 폭을 줄였고, 주식은 상승 폭을 줄이고 한때 하락세로 돌아서기도 했습니다. 하지만, 다시 주가는 회복되었습니다.

▶ 발행량이 아주 많은 것은 아니었던 데다, 만기 몇 년짜리를 얼마나 찍을지 구체적 내용은 5월 1일 아침 8시 30분 별도로 발표되기 때문입니다.

- 크레딧사이트의 재커리 그리피스 거시 헤드

▶ "채권 발행액 상향 조정은 다소 놀랍다. 그래도 410억 달러를 높인 것은 미국의 엄청난 부채와 적자 수준이 비추면 반올림 수준의 오류에 불과하다. 발표 직후 시장 반응은 미국의 재정 상황에 대해 여전히 상당한 민감성이 있음을 나타낸다. 하지만 장기적 관점에서 볼 때 이는 실제로 아무것도 바꾸지 않는다"라고 말했습니다.

지난 2024년 국채발행계획 주요 내용

- '쿠폰'이라고 불리는 만기 1년이 넘는 국채의 발행 규모를 늘린 게 핵심입니다.

▶ 2년물 경매 규모는 지난 분기에 비해 월 30억 달러씩 늘리고 3년(20억 달러) 5년(30억 달러), 7년(10억 달러), 10년(20억 달러), 30년(10억 달러) 등을 증가시킵니다.

▶ 5년물의 경우 4월에는 한 번 경매에 700억 달러를 내다 팔기로 했는데, 이는 역대 최대 규모의 경매가 될 것입니다. 쿠폰 중에서 발행을 늘리지 않는 것은 20년물 밖에 없습니다. 대신 1년 이하 단기 국채(T-bill)은 매각량은 줄이겠지요.

▶ 경매 규모는 기본적으로 월가 예상과 비슷했습니다. 재무부는 또 최소 향후 몇 개 분기동안은 지금보다 더 발행량을 늘릴 필요가 없을 것이라고 밝혔습니다.

▶ 발행 증가에 따른 수급 불안을 완화하기 위해 4월에 제한적 규모의 국채 환매(buyback) 프로그램을 돌리고, 5월에는 정기적인 환매 프로그램을 내놓겠다고 발표했습니다.

▶ 채권 시장 관계자는 "쿠폰 발행을 늘렸지만 예상과 비슷했고 향후 몇 개 분기 동안 발행량을 늘릴 필요가 없다고 했기 때문에 시장은 차분하게 받아들였다"라고 말했습니다.

2024년 2분기 기간별 미국채발행계획

- 현지 시간 기준 5월 1일 발표(단기 위주 국채 발행)

1일(현지시간) 미국 재무부가 발표한 QRA(5~7월)를 보면 지난 4월과 비교해 입찰 규모는 대체로 같았다.

▶ 5월에만 10년물과 20년물, 30년물 국채가 각각 30억달러씩 증액 발행되고 6월과 7월은 4월과 같은 수준으로 돌아간다. 변동금리국채(FRN)는 4월과 비교해 5월과 6월 각각 20억달러씩 감액 발행된 후 7월에 다시 4월 수준으로 돌아간다.

▶2년물은 다음 분기에 2천70억달러, 5년물은 2천100억달러 규모로 입찰에 부쳐진다.

- 재무부는 "현재의 조달 수요 전망을 기반으로 보면 적어도 앞으로 몇 개 분기 동안 명목 쿠폰 채권이나 변동금리 채권의 입찰 규모를 늘릴 필요가 없는 것으로 예상된다"고 말했다. 이는 지난 분기 QRA에도 담겼던 문구다.

▶ 재무부는 또 물가연동국채(TIPS)도 현재 유통되는 전체 국채에서 비율을 일정 부분 유지하기 위해 꾸준히 발행량을 늘려갈 것이라고 말했다.

▶ 다음 분기에는 5월에 10년물 물가채 입찰이 160억달러 규모로 예정돼 있으며 6월에는 5년물 물가채가 210억달러, 7월에는 10년물 물가채가 190억달러 규모로 입찰에 나온다.

▶ 한편 재무부는 다음 주 총 1천250억달러 규모로 국채를 발행할 예정이다. 오는 15일 만기가 돌아오는 국채 1천78억달러어치를 차환하고 172억달러를 신규 조달하기 위한 차원이다.

▶ 해당 입찰에서는 3년물 국채가 580억달러, 10년물은 420억달러, 30년물은 250억달러 규모로 발행된다.

10년물 미국채금리와 주가에 대한 상관관계 및 시장 예상

- 2022년부터 10% 이상의 조정이 나왔던 시기마다 미국채 10년물 금리도 함께 급등

▶ 2022년부터 10% 이상의 조정이 나왔던 시기마다 미국채 10년물 금리도 함께 급등하는 모습이 확인되었다. 특히 작년 10월 미국채10년물 금리가 5%를 넘었을 때는 S&P500 기준으로 주가가 10%가 하락하는 깊은 조정이 나타나며 시장의 위기가 고조

▶ 금리 상승과 주가 조정의 일정한 패턴을 바탕으로 생각해볼 때, 만약 최근의 장기채 상승이 지속되며 4.9-5.0%를 돌파할 경우 시장이 큰 조정을 보이리라 생각해볼 수 있다. 하지만, 22년 금리 급등은 주로 ‘연준의 금리인상’에 대한 전망 때문이었으며, 23년 9~10월의 금리 급등은 ‘텀 프리미엄’으로 인해 발생한 상승이었다.

▶ 10년물 국채가 시장에 발행되었으나 이를 소화할 수요가 부족하여 금리가 상승했던 것이다.

- 올해 2024년의 경우 재무부와 연준은 상반기 국채 발생 수급을 미리 조절해두었기 때문에 텀 프리미엄의 문제가 발생할 가능성이 낮다.